Cross Asset Mars 2015

Vendredi 13 mars 2015

Market Insights

La BCE entame ce mois-ci ses achats de dette souveraine dans le cadre de son programme de Quantitative easing.

Sa crédibilité a été assurée par une excellente communication de la BCE et du fait de l’adéquation du programme aux besoins de l’économie. La deuxième phase, celle de l’implémentation, s’avère délicate car il s’agit désormais d’acheter 60 milliards d’euros de titres dans un marché où la liquidité n’est pas forcément assurée. La troisième phase, l’efficacité, va dépendre de la mise en action de canaux de transmission de politique monétaire jusqu’ici en grande partie gelés : le canal du change, le canal des taux d’intérêt et du crédit, le canal de la richesse, le canal des anticipations d’inflation et le canal de la confiance devront fonctionner pour que l’activité économique se redresse de façon plus vigoureuse. La baisse du prix du pétrole, même si elle participe aux pressions déflationnistes (sur les prix), a un effet « reflationniste » (sur l’activité) qu’on ne saurait trop négliger. Au total, l’effet combiné QE + pétrole nous incite à conserver une allocation d’actifs centrée sur les actifs européens (avec un sentiment baissier sur l’euro, qui pourrait être amplifié si l’euro est de plus en plus considéré comme une devise de portage), avec la réserve qui s’impose sur la mise en place du programme de QE et sur son efficacité sur la sphère réelle.

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