Dans un monde en pleine mutation, marqué par la montée des nationalismes et la fragmentation géopolitique, l'Europe a l’opportunité de renforcer sa compétitivité, l'Asie émerge comme une puissance technologique mondiale et les États-Unis continueront de récolter les fruits de l'intelligence artificielle.
Si ces tendances laissent présager une combinaison croissance/inflation favorable pour la prochaine décennie, la croissance à long terme jusqu'en 2050 sera confrontée à des défis liés à la détérioration de la dynamique démographique, à l'endettement élevé et aux effets du dérèglement climatique.
Une combinaison croissance/inflation plus favorable au cours de la prochaine décennie se traduit par des perspectives de rendement plus favorables que celles projetées l'an passé. Environ 70 % des classes d'actifs couvertes devraient produire des rendements supérieurs à la moyenne des 20 dernières années, et 90 % d'entre elles se sont améliorées par rapport à nos hypothèses sur le marché des capitaux pour 2024, en grande partie grâce à l'amélioration des rendements obligataires.
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L'amélioration des rendements des obligations, qui restent un moteur essentiel de la performance ainsi que des perspectives plus favorables pour les actifs risqués, conduiront l'allocation d'actifs stratégique 60-40 optimisée de manière dynamique (avec un objectif de volatilité d'environ 12 %) à générer des rendements de l'ordre de 7 % en USD et de 6 % en EUR. Une diversification accrue sera essentielle dans un monde en pleine mutation où les risques géopolitiques, macroéconomiques et de marché sont multiples.
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Les gains de productivité induits par l'intelligence artificielle (IA) et les coûts plus étalés liés à une mise en œuvre progressive des politiques climatiques sont susceptibles de soutenir le mélange croissance-inflation au cours de la prochaine décennie. À partir des années 2040, la croissance potentielle sera principalement alimentée par des facteurs démographiques, notamment de la part des marchés émergents (ME) qui bénéficient encore d'un dividende démographique, tandis que les coûts physiques chroniques liés au climat augmenteront dans toutes les régions. Cela entraînera une compression de la prime de croissance des marchés émergents.
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L'augmentation des dépenses de défense et des investissements visant à stimuler l'innovation et la compétitivité européenne entraînera des gains de productivité lorsqu'elle sera correctement ciblée sur des projets spécifiques. Bien que nous ayons commencé à modéliser certains de ces gains, le récent effort budgétaire exceptionnel de l'Allemagne, le plan de renforcement de la défense au niveau de l'UE, ainsi qu'un éventuel cessez-le-feu et la reconstruction en Ukraine ne sont pas encore pris en compte dans les hypothèses de cette année et pourraient encore stimuler la croissance européenne. Nous pensons donc que les classes d'actifs européennes (actions, obligations et euro) ont une marge de progression pour les années à venir.
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Les obligations devraient rester attrayantes tant en Europe qu'aux États-Unis, offrant un point d'ancrage stable pour les futures allocations d'actifs. Toutefois, les investisseurs doivent tenir compte de l'incertitude croissante en matière d'inflation découlant des tensions géopolitiques et des perturbations de la chaîne d'approvisionnement, de la sécurité alimentaire et de l'augmentation de la demande de ressources résultant de la transformation technologique du monde. Ces facteurs, combinés à l'augmentation attendue de la dette publique, pourraient exercer une pression à la hausse sur les taux à long terme.
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Des perspectives de croissance plus favorables pour la prochaine décennie par rapport aux hypothèses de l'année dernière, malgré une plus grande incertitude concernant l'inflation qui devrait rester légèrement supérieure aux objectifs des banques centrales, se traduisent par des rendements attendus plus élevés pour l'ensemble des classes d'actifs couvertes. Les attentes ont été revues à la hausse pour les marchés d'actions régionaux et les actifs privés en particulier, le Private Equity, les infrastructures et les actions européennes affichant les plus fortes améliorations.
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