Infographie - GIV - COVID-19 : les répliques du séisme

Vendredi 15 mai 2020

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Les marchés sont partagés entre, d'une part, les espoirs suscités par les signes d'un pic épidémique et, d'autre part, des fondamentaux en berne (bénéfices en baisse et dette en hausse). Désormais, les investisseurs vont devoir s'efforcer de distinguer les entreprises qui peuvent rester solvables1 pendant la crise de celles qui pourraient subir une perte de valeur permanente, sachant que l’évolution de la pandémie sera un facteur déterminant à prendre en compte.

 

THÈMES D’INVESTISSEMENT

Reprise chaotique en Chine

Le chemin vers la reprise en Chine devrait être sinueux, car si la production peut rebondir rapidement, tel n'est pas le cas pour la demande. Il est en effet peu probable que les mesures de soutien gouvernementales puissent intégralement compenser les dommages économiques causés par l'épidémie de Covid-19.

Turbulences à l'horizon pour la liquidité

Malgré une amélioration progressive des conditions du marché, nous sommes encore loin d'un retour à la normale. Il convient de saisir les opportunités de valeur relative dans le crédit investment grade2, de se concentrer sur la liquidité3 et d'éviter les secteurs exposés à la récession.

Prudence et sélectivité sur les actions

Les bénéfices des entreprises vont diminuer par rapport aux attentes actuelles du marché. Il est temps d'exploiter de manière sélective les modèles économiques résilients dans des secteurs comme la santé et les services aux collectivités et, d'autre part, de rechercher des valeurs cycliques4 de qualité exposées à une reprise de la demande.

Rester vigilant, rester actif

Les prévisions de croissance se sont fortement dégradées dans les marchés des pays développés et émergents. La stabilisation se fera selon un rythme différent suivant les pays. Nous recommandons aux investisseurs de rester sur la défensive, de surveiller les données les plus récentes afin de mieux évaluer leur impact et enfin, de maintenir des couvertures5 adéquates pour leur portefeuille.

 

LES MARCHÉS SONT EN QUÊTE D'UN NOUVEL ÉQUILIBRE

En quête d'un nouvel équilibre, le marché restera tributaire de l'évolution de la pandémie et de l'action politique. Dans ce contexte, il convient de se garder de tout excès d'optimisme, de gérer la liquidité de manière dynamique et d'identifier les opportunités découlant de tout rebond au niveau des classes d'actifs et des régions.

    

 

1 Solvabilité : capacité d’un emprunteur à assumer l’ensemble de ses engagements en cas de cessation de son activité lorsqu’il s’agit d’une entreprise ou en cas de perte d’emploi lorsqu’il s’agit d’un particulier. La solvabilité est d’autant plus importante que la quantité, la valeur et la qualité des actifs appartenant à un emprunteur est grande. Moins une entreprise est solvable, plus ses taux d’emprunts seront élevés car le risque de défaillance de l’emprunteur est élevé. Les agences de notation calculent ainsi la solvabilité des sociétés.

2 Investment grade : caractérise les titres émis par un émetteur de titres de créances négociables (bons du Trésor…) ou d’obligations dont la notation Standard & Poor’s est supérieure ou égale à BBB-. Les obligations « investment grade » sont considérées par les différentes agences de notation comme présentant un faible risque de non-remboursement. AAA est la meilleure note possible pour un émetteur « investment grade ». « Investment grade » s'oppose à « speculative grade » ou « high yield » qui caractérise la dette d'un émetteur dont la note est inférieure à BBB- et correspond à un risque financier élevé.

3 Liquidité : capacité et rapidité avec laquelle il est possible d’acheter ou de vendre un actif sur un marché sans que les prix du support n’en soient fortement affectés. La notion de liquidité s’applique à l’ensemble des actifs bancaires, financiers… Pour beaucoup d'acteurs économiques, la liquidité mesure la capacité à assumer ses différentes échéances financières à court terme dans le cadre de son activité courante. L’insuffisance de liquidités peut conduire à des situations de cessation de paiement.

4 Valeurs cycliques : le cours des valeurs cycliques a tendance à suivre l’évolution des cycles économiques. Sont considérées comme cycliques les valeurs des secteurs de l’automobile, de l’immobilier,des biens d’équipement, de l’énergie, des loisirs, des médias ou des technologies.

5 Stratégie de couverture : stratégie de gestion qui consiste à se prémunir contre le risque de baisse des marchés, suivant un fonctionnement similaire au fait de contracter une assurance.

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